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油烟机现在的型号产品很多，直吸，欧式。我说哪种产品好？是美观还是侧吸的比较美观一些，吸力大，还是直系的比较好？

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万宝油烟机的系列产品有很多，性能也不同，需要不同的制作工艺与技术，所以价格也是不一样的。

1、万宝油烟机，型号180-3，二级能效，排风量15(m3/min)，烟机安装尺寸750mm±50mm，特色是自清洁、大吸力，中式款式，适用于家用，价格在250元到300元左右。

2、万宝油烟机，一级能效，排风量22(m3/min)，钢化玻璃面板材质，烟机安装尺寸750mm±50mm，风压401-699(pa)，挥手感应控制，价格在1000元到1100元左右。

3、万宝油烟机，一级能效，特色是大吸力，欧式款式，钢化玻璃面板材质，智能八键，体感清洗，适用于家用，价格在500元到550元左右。

4、万宝油烟机，一级能效，特色是大吸力，中式款式，不锈钢面板材质，深罩老式脱排吸抽油姻机，1.5米烟管，价格在450元到500元左右。

以上价格均来源于网络，仅供参考，具体要以当地售价为标准。

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受房地产行业景气度低迷、前期政策刺激导致大部分产品市场饱和度较高、全球经济增速放缓的影响，2014年以来，我国家电行业增速有所放缓。

房地产行业景气度与家电行业下游新增需求密切相关。从图表1来看，家电行业零售额与住宅类商品房销售面积变化趋势基本一致。近年来我国房地产行业景气度较为低迷，其中2014年我国商品房成交金额与成交面积同比分别下滑6.3%和7.6%，而待售面积同比上升幅度达26.1%，整体去化压力较大。2015年虽然国家出台了一系列政策刺激房地产销售，导致当年房地产销售面积同比有所恢复，但整体增速仍处于低位。在房地产低迷的态势下，我国家电行业下游新增需求不振，2014年和2015年前三季度我国家用电器行业主营业务收入同比分别增长9.97%和1.89%，增速同比下降4.27个百分点和8.99个百分点。长期来看，受房地产行业景气度较差的影响，我国家电行业增速也将维持低位。

图表1.家用电器行业和房地产行业景气度情况对比（单位：%）

资料来源：wind

我国家电行业受国家产业政策红利的影响较大。2008年国际金融危机发生后，我国为了避免外贸出口下滑对国民经济的影响，大力推进各项利于扩大内需的措施，“家电下乡”、“以旧换新”和“节能补贴”等政策相继出台，有效推动了家电行业需求的快速上升。在三大政策的合力下，2009~2011年成为我国家电行业的黄金成长期。根据产业在线的统计数据，空冰洗内销在2008年触底之后，2009~2011年均保持着两位数的高销量增长。其中2010年空调内销量增长44%，冰箱内销量增长22.6%，洗衣机内销量增长29%。

图表2.家用电器行业相关政策情况

政策名称

实施时间

政策内容

补助对象

家电下乡

2007/12~2013/01

农村消费者享受13%补贴

消费者

以旧换新

2009/05~2011/12

农村消费者将补助的五类产品[1]以旧换新时，可获得相当于新家电售价的10%的补贴

消费者

节能产品惠民工程

2009/06~2013/06

消费者购买节能空调等节能产品可获得补贴

消费者

能效领跑者方案

2015/11开始实施

达成节能条件的制造商将可获得优先采购权

制造商

资料来源：公开资料

但上述家电行业激励政策也提前透支了部分消费能力，2013年6月后随着上述政策陆续退出，除了家用空调外，冰箱、洗衣机销量均较2013年同期有所下滑，也是导致2014以来年我国家电行业增速较上年同期有所减少的原因之一。

图表3.空冰洗2007年以来内销量情况（单位：万台、%）

资料来源：wind

同时，经过2007~2013年的家电行业政策刺激后，我国部分产品市场饱和度已较高。从城镇和农村的家电渗透率来看，城镇和农村居民彩色电视机的保有量已接近饱和；洗衣机和电冰箱在城镇市场保有量已接近饱和，农村市场尚有一定空间；如果按平均每户拥有至少两台空调测算，空调在城镇和农村市场仍有一定新购需求；小家电方面，淋浴热水器、排油烟机和微波炉等相对于白电和黑电市场空间仍较大。总体来看，除小家电和空调外，我国传统家电市场新增需求空间已较为有限，产品更新换代将支撑未来行业需求。

图表4.2014年城镇和农村家电保有量（单位：台/百户）

资料来源：wind

另外，2015年11月4日，国家发改委公布了《家电能效领跑者实施细则》，此次家电能效激励政策由国家发改委、工业和信息化部、质检总局三部委联合推动，是继2013年6月我国高效节能家电补贴政策退出后的首个国家级家电新政策，但是此次试点仅涉及平板电视、家用电冰箱和家用变频空调三大类家电产品，对于入围激励范围的三大家电产品有明确界限：进口家电不享激励政策；对于单个型号产品出货量有明确要求（政策年度内单个产品型号出货量不少于1万台）；入选产品仅享受政策而无财政补贴（国家将给予能效“领跑者”名誉奖励，将能效“领跑者”产品纳入节能产品政府采购清单，实行优先采购；政府固定资产投资项目优先选用能效“领跑者”产品；中央基建投资、中央财政资金支持的节能改造项目，优先选用能效“领跑者”产品）。因此不论从家电品类、家电企业性质等方面，此次政策的要求都更为严格，激励范围收窄；另外由于无直接财政补贴，预计其激励作用将小于前几次补贴政策。但政策对于家电企业高端品牌的定位和发展具有指引作用，促使企业注重品牌建设、完善销售、售后服务网络和和质量管理体系，长期来说可帮助提高行业发展质量。目前来说，政策还处于起步阶段，其对于家电行业的作用还有待进一步观察。另外，11月27日北京市开始实施节能减排政策，市民购买符合条件的节能减排家电可享受8%至20%的资金补贴。预计未来节能减排类的家电将受益于国家相关政策得到进一步推广。

目前我国已经成为全球家电制造中心，其中空调、彩电、冰箱和洗衣机分别约占全球总产量的70%、50%、40%和40%。2015年前三季度上述品类出口量分别占总销量的40.4%、59.7%、32.2%和30.9%。

家电出口总额受全球经济形势、汇率等多因素影响。从历史数据来看，家电出口总额增速与人民币币值大体呈负相关。而自中国加入WTO以来，除了2008~2009年受全球金融危机影响以外，家电出口总额均保持正增长。但是2015年以来受累于全球经济仍处于低迷状态，家电出口总额增速持续降低，2015年1~9月同比仅增加0.96%。但预计未来人民币贬值将对家电行业出口形成一定利好。

图表5.2002~2015年9月人民币汇率和家电出口总额增速对比（单位：%）

资料来源：wind

家电细分行业除小家电行业外，白电和黑电行业发展时间较长，加上前期政策刺激带动资金进行大量产能投资，导致家电行业普遍产能过剩。如格力电器（000651.SZ）2014年空调产品产能利用率为75.77%；四川长虹（600839.SH）2014年彩电产品产能利用率为70.04%，冰箱产品产能利用率为57.82%，空调产品产能利用率为57.71%；兆驰股份（002429.SZ）液晶电视2014年产能利用率为89.37%；广东志高空调有限公司空调产品2014年产能利用率为52.28%等。而小家电行业由于发展时间较晚，目前市场仍处于快速扩容阶段，产能利用率较高。行业产能过剩也是我国家电企业销售价格下降的原因之一，制约着我国家电企业利润水平的增长。

我国家电行业产业集群化特征显著，目前已形成三大家电产业集群，分别为珠江三角洲（以佛山顺德为代表，主要产品包括空调、微波炉、出口小家电等）、长江三角洲（以浙江慈溪为代表，主要产品包括空调、洗衣机、厨房电器等）和环渤海经济圈（以山东青岛为代表，主要产品包括空调、冷柜、冰箱等）。2014年主要产业集群分布省份山东、浙江、安徽及广东四省的主要家电产量占比均超过60%。其中广东及浙江家电集群均以民营企业为主，体量较大且产品覆盖面较广。我国家电产业集群主要基于上下游产业链的联合，集群内企业通过产业链条实行专业化分工，并且由于地理位置较为接近可以节省运输及信息成本。一般是以大企业为主导，带动一大批配套企业集聚，如广东、青岛等家电大型主产区，集聚了大批家电产品所需的相关配套设施生产企业，如压缩机、剪板中心、元部件等，使得整机企业在整装过程中有效提高生产效率的同时也能节约零部件采购及物流相关成本。我国家电行业产业集聚特征、较为完整的产业配套设施和成本优势同时也是我国家电行业的核心壁垒，短期内其他国家很难快速复制，使得我国家电企业在国际市场的竞争地位较为稳固。

白电行业由于发展时间较长，目前处于成熟阶段，行业内竞争较为激烈。技术较为成熟，产品同质化现象严重，中外企业技术差距较小，竞争要素主要表现为品质稳定性、品牌、服务和渠道能力。另外，白电行业技术更新周期较长，易受到居民收入、房地产等因素影响，周期性较明显。目前在保有量较高的背景下，在经济下行阶段，作为可选消费品会较早受到抑制。

同样地，黑电行业由于发展时间较长，目前也处于成熟阶段，行业内竞争激烈。竞争要素主体体现在技术、功能和设计，国内品牌技术实力弱于国外品牌。黑电行业技术更新速度较快，行业内企业需要持续大量的研发投入来维持差异化。而由于持续创新可以创造需求和平滑周期，因此黑电属于半周期性消费品。目前行业更新需求中短期内仍可支持其保持较平稳地发展。

厨电和小家电行业由于发展时间较短，目前仍处于快速扩容的成长期阶段。行业技术壁垒不高，竞争要素主要体现在对消费者需求的功能满足、技术实现方法、品牌和渠道能力。产品更新周期较短，持续创新可以创造需求和平滑周期，属于半周期性消费品。目前小家电企业在家电行业中发展态势相对白电和黑电企业较好。

随着消费者对生活品质要求的不断提升及人均收入水平的增长，我国家电市场已进入以更新换代为主的新消费时期，消费升级衍生出来的高端家电需求正成为家电行业最大红利，行业整体呈现结构升级态势。许多家电企业主动调整产品结构，削减低盈利产品的生产，而加大对中高端产品的推广，使得行业内高端化、智能化、环保化的产品比重明显提升。例如洗衣机方面，消费群体的年轻化、个性化、社会生活的品质化使得相对高端的滚筒洗衣机销售增速较快，其中2014年国内滚筒洗衣机销售量为856.2万台，占洗衣机全部销售量比重已超过20%，同比增长14.6%；全自动波轮洗衣机销量2,365.9万台，占比62%，同比增长0.4%；而双缸洗衣机仅销售539.9万台，同比下滑18.8%，占比已经低至14.3%。冰箱方面，高端、大容积、风冷、变频冰箱份额持续扩张，多门冰箱零售额同比增幅达到49.4%。空调方面，变频、智能化升级趋势明显，其中变频空调比例已经达到62.7%，智能空调占比超过15%。彩电方面，近年来液晶（LCD）电视对传统CRT电视和等离子（PDP）电视的替代效果明显。2014年内销市场LCD电视占比为98.52%，PDP电视占比为1.47%，CRT电视已基本退出。智能电视为目前主流产品。2015年上半年全球彩电总销量达到9792万台，其中智能电视的总销量为4019万台，占比约41%。

随着互联网的广泛应用，智能家电将是未来行业主要发展趋势。智能家电是将微处理器、传感器、网络通信融合到家电设备后的新一代家电产品，具有自动感知外部和自身服务状态的能力，能够自动控制及接受住宅用户在住宅内或远程的控制指令，同时智能家电作为智能家居的组成部分，与住宅内其他的家居设施共同组成物联网系统。2014年已有多家家电企业公布了带有智能模块的新一代家电产品，如海尔U+智慧生活操作系统、“格力智能家电”APP、老板电器ROKI厨房智能系统等。

随着智能电视的出现，国内彩电行业商业模式正在发生变革。传统商业模式是以电视硬件销售为盈利核心，产品一次性交易获利，终端产品定价较高，而内容/应用等作为辅助功能并未直接贡献收益。而以乐视、小米等为代表的互联网企业所采用的新的商业模式是以内容/应用/广告等增值业务作为盈利核心，终端产品作为获取客户的渠道，故而终端产品定价较低，接近于成本定价。虽然传统彩电厂商拥有品牌、渠道优势，但互联网企业通过代工模式进行生产，加上其营销能力较强，通过线上渠道销售，开启的电视价格战使得国内彩电产品的价格不断下滑，国内传统彩电厂商盈利能力有所减弱。为此，传统厂商也积极布局智能电视领域，加强与内容商的合作，如乐视网和TCL之间的股权合作等。目前智能电视已成业行业发展主流，根据DisplaySearch公布的数据，2015年上半年全球彩电总销量达到9792万台，其中智能电视的总销量为4,019万台，占比约41%。截至2015年6月末，我国智能电视保有量为8,580万台，当年激活率达82%，日活跃用户约为2,500万。硬件商和内容商合作将为行业发展趋势。

2000年以来，以国美、苏宁为代表的大型家电连锁零售商（简称“KA渠道”）通过满足消费者多品类购买需求迅速占领一、二级市场，使得2007年以后，一、二级市场KA渠道份额达到75%以上。但是由于县乡市场需求体量较小，与KA渠道大物业模式不匹配，使得三、四级市场仍主要以家电制造商自建渠道为主。KA渠道与家电制造商自建渠道竞争达到平衡后，从电商刚刚兴起的2011年来看，国美、苏宁、五星等全国性家电连锁渠道所占全国市场份额约为18%，网购和百货超市占比约6%，其余70%的市场被各品牌专卖店、各地的家电专营店（包括区域家电连锁、家电城、个体家电商等）占据。整体来看，受三、四级市场较为广阔的影响，KA渠道对整体渠道结构冲击较为有限。

2011年起，电商渠道悄然兴起，至今已极大地改变了家电行业原有的销售模式。电商渠道便捷、可快速全面展示产品、较快的回款速度、较低的成本、较快的发展速度等优势使得家电企业纷纷建立专门的团队来布局线上渠道。目前线上渠道销量增速远远超过传统渠道，并且家电制造商利用自身在线下的渠道布局完善配送服务能力，加强线上线下的合作与整合。其中青岛海尔2014年电商渠道业务收入增长超过150%；美的集团2014年电商零售额100亿元，洗衣机等产品线上销售增长超过200%。但目前线上家电品类仍以中低端为主，高端品类仍主要通过线下渠道进行推售。

家电电商运营模式各异，但本质上都是通过对传统渠道进行层级压缩，实现渠道效率升级。具体来看，电商主要分为制造商授权子公司/经销商经营、电商平台自营（买断经营）、家电厂商官方网站（制造商直营）三种模式。这三种模式中目前以经销商开店和电商平台自营居多，家电企业直营相对较少。

电商运营模式对传统渠道销售额冲击较大，即便如传统旺季国庆等节日线下销售额仍在持续减少。根据奥维云网的数据，2015年第40周（9.28~10.4）冰箱销售额为21.1亿元，同比减少15%；洗衣机销售额为15.8亿元，同比减少13%；空调销售额为16.6亿元，同比减少22%。相比之下，在电商主战场“双十一”（2015年11.9~11.15）期间，全网家电销量达到988万台，同比增长91.4%；销售额达到121.4亿元，同比增长93.8%。其中冰箱销售额为12.9亿元，同比增长87.5%；洗衣机销售额为15.5亿元，同比增长78.3%；空调销售额为13.6亿元，同比增长123.6%；彩电销售额为48.0亿元，同比增长113.1%。

电商渠道兴起对制造商而言影响主要体现在两个方面，一是毛利率的提升，二是对其渠道的管理提出了新的要求。由于短期内线上渠道费用远低于KA等线下渠道，因此电商渠道制约KA等线下渠道话语权的同时也对家电厂商盈利水平有一定程度地提高。以老板电器（002508.SZ）为例，2011年来其电商渠道收入占收入比重约从7%提升至25%左右，伴随此过程净利率持续提升，由2011年的12.19%提升至2014年的15.82%。另一方面，电商渠道会打破制造商原有价格体系，并挤压其自建渠道。过去十年，家电厂商禁止各区域窜货，设计了一套价格管控体系来保障各级代理/经销商利润空间。随着电商渠道的加速渗透，会对其原有价格体系造成一定冲击，甚至造成经销商价格与线上零售价格倒挂。为了防止该现象的发生，保护传统经销商利益，部分生产厂商如格力电器等鼓励旗下区域性销售公司自建电商平台，并严格进行线上/线下产品的型号区隔。长期来看，电商渠道对制造商渠道管理能力提出了新的挑战。

冰、洗、空为主的白电行业市场集中度较高，行业龙头对市场价格拥有较强的话语权，成本转嫁能力较强，同时依靠规模效应形成了较高的行业进入壁垒，行业总体竞争格局相对稳定。但相对于国内市场，白电行业外销份额则较为分散。

从白电行业细分产品来看，空调行业经过多年的洗牌，寡头格局基本形成，2014年格力、美的、海尔市占率及内销份额市占率分别为67%和77%，其中格力内销份额约43%、美的内销份额约24%、海尔内销份额约10%，牢牢占据国内空调行业第一梯队。剩余国内份额主要由志高、奥克斯、海信、科龙、TCL、长虹、春兰构成，除春兰市占率为0.43%外，其余国内市场份额约在2%~4%之间。上述十大品牌合计国内市场占有率达95.04%，外资品牌已无法与内资品牌抗衡。而目前我国家用空调制造占全球70%以上，国内空调行业三大龙头市场地位极为稳固。出口方面，我国空调出口仍多以代工为主，空调出口行业格局则较为分散，2014年美的出口量占国内企业出口量的比重约27%，居国内品牌出口份额第一。格力出口份额约23%，志高、海尔出口份额约7%。从体量来看，2014年我国空调总销量为11,679.57万台，其中内销量为7,001.02万台，为白电行业中规模最大的细分行业。

冰箱行业经过多年的价格战及产业整合，品牌集中度逐步提升。2014年前三家海尔、美的、海信科龙国内市场市占率合计约为50%，牢牢占据第一梯队，其中海尔市占率为29.18%，美的市占率为8.50%，海信科龙市占率为11.83%；剩余国内品牌美菱、TCL、康佳市占率分别为5.81%、1.99%、1.40%。上述六大国内品牌市占率合计约为60%。除此之外，以西门子为代表的外资品牌在我国冰箱市场占有21%的市场份额。外销方面，冰箱出口集中度较国内市场更为分散，其中海信科龙出口份额约为13%，美的出口份额约9%，海尔出口份额约6%。除海尔以自有品牌出口为主外，其余仍主要是代工产品。从体量来看，2014年我国冰箱行业总销量为7,633.33万台，其中内销量为5,334.60万台，为白电细分行业规模第二的行业。

洗衣机行集中度相对较高。内资龙头海尔、美的系（包含小天鹅和荣事达）、合肥三洋合计约为64%，其中2014年三者市占率分别约为34.38%、21.52%和8.05%。除此之外，以松下、西子门子为代表的外资品牌合计市占率约为30%。洗衣机外销集中度较内销较为分散，其中美的、海尔和合肥三洋外销份额约为10%、11%和4%。从体量来看，2014年我国洗衣机销量为5,636.05万台，其中内销量为3,762.33万台，为白电细分行业规模最小的行业。

图表6.2014年空调行业国内市场各品牌占有率情况

图表7.2014年冰箱行业国内市场各品牌占有率情况

图表8.2014年冰箱行业国内市场各品牌占有率情况

资料来源：wind

全球液晶市场主要以日韩厂商为主，据DisplaySearch统计，2013年三星、LG、索尼、东芝、夏普、松下6家企业占全球电视市场的52%，市占率分别约为20%、14%、6%、4%、4%和4%，而国内品牌TCL、海信、创维分别占6.5%、4.8%和4.1%的份额。上述九大品牌全球市占率合计为67%。受全球经济不景气、海外部分电视品牌经营不善的背景下，国际品牌加大了产品外包的比例。如索尼外包比例为75%，松下公司计划将外包比例提高到30%~40%，夏普的32寸以下的普及型机种以海外工厂、委外代工方式为主，自身则专注于发展60寸、70寸的大尺寸液晶电视产品。相对于外资品牌我国黑电厂商技术创新能力较弱，国内许多电视厂商以代工业务为主，如兆驰股份（002429.SZ）所有液晶电视产品均为ODM，无自有品牌。

相对于白电行业，我国黑电行业国内市场集中度较低，但近年来竞争格局稳定。其中第一梯队五大国产品牌TCL、创维、海信、长虹和康佳占据72%的市场份额，2013年市占率分别约为18%、16%、15%、12%和11%，市场地位较为稳固。但前三家TCL、创维、海信市占率每年略有波动，前三名各年排名顺序并不固定。第二梯队海尔、三星、夏普和索尼2013年市占率分别为6%、4%、3.5%和3.4%。以上九大品牌合计市占率约为90%。从规模上来看，2014年我国LCDTV销量为12,029.80万台，其中内销量为4,991.50万台，出口比例为41.49%。

图表9.2013年全球彩电市场主要品牌销量份额

图表10.2013年国内彩电市场主要品牌销量份额

资料来源：Displaysearch

厨电行业市场集中度较低，其中抽烟机行业市场集中度较低，抽烟机2014年前七大品牌国内市场占有率合计为61%，其中第一梯队企业老板、方太、美的、华帝市场占有率分别约为16%、14%、10%和9%，第二梯队企业万家乐、万和和西门子市占率均为4%左右。从体量上来看，2014年抽烟机内销量为1,938万台，规模远小于白电和黑电行业。

图表11.2014年国内抽烟机行业主要品牌销量份额

资料来源：中怡康

小家电行业由于市场规模更小，市场集中度普遍较高。其中美的是小家电的绝对龙头，2014年小家电收入达到了327.10亿元，苏泊尔、九阳处于第二梯队，2014年收入分别为93.93亿元和59.20亿元。这三家企业在小家电市场份额已经达到很高水平，据中怡康统计，三家企业在电饭煲、电压力锅、电磁炉和电热水炉的市场份额合计分别为74%、82%、64%和63%，市场地位较为稳固，其他企业与上述三家差业差距较大。

图表12.2013年国内小家电市场主要品牌销量份额

资料来源：中怡康

冰箱和空调的核心部件是压缩机，各占冰箱和空调成本各约25%和33%。目前除了白电龙头格力、美的、海尔有自建压缩机生产线、四川长虹有控股子公司华意压缩、志高空调有小部分压缩机产能外，其余白电生产企业均需外购压缩机。但目前国内中低端压缩机市场产能过剩。除上述核心部件外，其余白电行业零配件均处于产能过剩状态，受益于国内拥有完整体的配件产业链，白电行业对上游议价能力较强。

彩电的核心部件为显示面板，占其成本的70%左右。显示面板的核心技术和生产能力主要掌握在三星、LG、台湾友达、台湾奇美和夏普等日韩台企业手中，我国彩电企业对上游原材料采购控制和议价能力较弱。但近年来液晶面板行业竞争激烈，加上国内企业京东方A、华星光电等企业液晶面板的产能逐步释放，液晶面板价格有所降低，一定程度上降低了国内彩电企业的成本压力。但总体来看，受制于显示面板，彩电行业对上游议价能力较低。

小家电主要原材料为塑料、铜件、铝件和钢材等，零配件技术门槛不高，行业竞争激烈，小家电企业对上游企业的议价能力较强。

另外，同一行业内不同梯队的企业对上游议价能力也有所不同。尤其是集中度较高的白电企业，龙头企业受益于规模优势，议价能力强于第二、三梯队的企业。当原材料价格波动时，易把成本波动压力转嫁于上游零配件生产企业。

劳动力成本低是我国家电行业的主要竞争优势，但受制造业劳动力供需格局恶化的影响，近年来我国人工成本不断上升。根据国家统计局发布的数据，我国制造业就业人员平均工资在过去10年内约增长4倍。目前我国家电行业劳动力成本与其他东南亚发展中国家相比，优势已逐步缩小。但是由于劳动力在传统家电制造成本占比较低，如人工成本在一台空调成本中占比仅为5%左右，使得劳动力成本的上升对企业影响较小。另一方面，人工效率的提高、自动化设备的推广也在一定程度上抵消了劳动力成本上升所带来的负面影响。国内部分家电企业如美的集团等已经率先布局自动化或机器人生产线，产品良率得到大幅提升。未来龙头企业将持续投入资金以提高智能柔性化制造能力和机器人使用的比例，家电业将进入生产自动化时代，人工成本有望降低。

从上游行业来看，以空调为例，由于国内空调关键零部件能够基本实现自给，因此空调制造成本主要还是受关键原材料价格的影响较大。空调中原材料占比大约为91%，其中钢占空调总成本比重约30%，铜占比约20%、铝占比约6%。2014年以来钢、铜、铝等原材料价格均处于下行周期，其中2014年国内冷轧普通薄板、铜和铝现货价分别同比下降约12%、12%和14%，2015年上述原材料继续呈下滑态势。在目前钢铁和有色金属等产业产能过剩的背景下，预计钢、铜、铝等原材料价格下滑态势在未来中短期内较难扭转，家电行业原材料成本有望进一步下降。

图表13.部分家电原材料价格走势（单位：元/吨）

图表14.近年来液晶面板价格走势（单位：美元）

资料来源：wind

图表15.家电产品成本构成情况

资料来源：市场公开资料

由于白电企业市场竞争格局较为稳定，对上游议价能力较强，总体毛利率较高；而黑电企业市场集中度较为分散，市场竞争激烈，加上对上游面板议价能力较低，总体毛利率水平不高；而厨电和小家电行业对上游议价能力较强，且行业处于扩容阶段，总体毛利率水平也较高。

图表16.细分行业毛利率情况（单位：%）

细分行业

2012年

2013年

2014年

2015年前三季度

白电[2]

24.53

26.32

27.61

26.99

黑电[3]

16.43

16.38

15.55

15.66

厨电和小家电[4]

32.76

32.80

34.08

34.36

资料来源：Wind

2014年以来，受房地产调控、大部分产品市场较为饱和、人均可支配收入和国际经济增速放缓等因素的影响，我国家电行业增速有所放缓。根据国家统计局的数据，2014年我国家电行业实现收入14,139.13亿元，同比增长9.97%，增速较上年同期减少4.27个百分点；2015年1~9月实现收入10,562.00亿元，同比增长1.89%，增速较上年同期减少8.99个百分点。

从细分行业来看，白电行业收入持续放缓。其中2014年家用制冷器具制造、家用空气调节器具制造行业收入同比分别增加11.01%和11.44%，增速同比分别减少3.86个百分点和2.41个百分点。2015年前三季度，家用制冷器具制造行业和家用空气调节器具制造行业2015年前三季度收入较上年同期有所减少，幅度分别为0.79%和2.12%。

黑电行业受市场饱和度较高、全球经济低迷的影响，2014年收入增速降至近年来最低点为1.10%，但2015年以来受益于行业产品结构升级，更新换代需求较为强烈，行业收入同比增速有所回升，2015年前三季度黑电行业营业收入增速为6.08%，较上年同期增加5.05个百分点。

厨电行业虽然市场处于扩容阶段，但受全球经济低迷的影响，2014年以来收入增速持续下滑，其中2014年和2015年前三季度行业收入同比增加10.45%和7.67%，但增速同比下滑8.35个百分点和5.78个百分点。

图表17.家用电力器具制造行业主营业务收入及增长率情况（单位：亿元、%）

图表18.家用制冷电器具制造行业主营业务收入及增长率情况（单位：亿元、%）

图表19.家用空气调节器制造行业主营业务收入及增长率情况（单位：亿元、%）

图表20家用厨房电器具制造行业主营业务收入及增长率情况（单位：亿元、%）

图表21电视机制造业主营业务收入及增长率情况（单位：亿元、%）

资料来源：wind

虽然家电市场竞争激烈，价格战引发传统家电价格持续下跌，但受益于产品升级换代，部分新产品价格有所提高，加上近年来原材料价格持续走低，导致我国家电行业利润增速近年来始终高于营业收入同期增速。2014年我国家电行业实现利润总额931.57亿元，同比增长18.48%，增速较上年同期减少10.23个百分点；2015年前三季度实现利润总额为659.64亿元，同比增长10.71%，增速较上年同期增长8.35个百分点。

图表22.家用电力器具制造主营业务收入增速与利润增速对比情况（单位：%）

资料来源：wind

从细分行业来看，白电行业利润总额受收入增长趋缓的影响，2014年起利润总额增速较上年同期有所下降，其中家用制冷器具行业2014年和2015年前三季度利润总额较上年同期分别增长14.79%和7.87%，分别较上年同期增速减少13.86个百分点和5.05个百分点；家用空气调节器制造行业2014年和2015年前三季度利润总额较上年同期分别增长26.11%和9.81%，分别较上年同期增速减少4.34个百分点和15.58个百分点。同样地，厨电行业增速从2014年开始下滑，2014年和2015年前三季度增速分别为13.25%和11.65%，分别较上年同期减少43.55个百分点和12.95个百分点。黑电行业2014年受液晶面板降价的影响，当年利润总额较上年增长20.18%，但2015年受互联网电视的低价冲击，2015年前三季度利润总额较上年减少27.60%。

图表23.各细分子行业利润总额增长率（单位：%）

资料来源：wind

白电行业整体销量增速从2012年起一直处于低迷态势，2012年受金融危机的影响，冰洗空三大白电产品销量均较2011年有所减少。2013年受国家政策利好的影响，三大产品销量增速同比有所回升，但2014年受房地产态势低迷、前期政策到期、市场饱和度较高的影响，洗衣机、电冰箱增速又出现下滑。2015年前三季度，除洗衣机销量有所回升外，空调和电冰箱已较上年同期出现减少。而在全行业产能过剩的状态下，销量不增反减的状态无疑大大加大了白电企业的经营压力。

图表24.冰洗空产品销量累计值和累计增速（单位：万台、%）

资料来源：wind

目前在冰洗空三大主要白电产品中，以生产空调为主的企业经营压力在白电企业中最大。主要由于空调除了行业共性影响因素外，还受气候因素影响。2015年受凉夏的影响，空调行业去库存压力陡增。截至2015年9月末，空调产品库存较年初增长27.50%，2015年前三季度空调产品较上年销量减少2%。整个空调行业去库存压力巨大，价格战频繁，但受需求减少的影响，加上9月至次年3月为空调销售淡季，预计去库存态势将延续至明年下半年。

图表25.冰洗空库存比年初增长情况（单位：%）

资料来源：wind

由于白电行业整体集中度较高，三大龙头企业格力电器、美的集团、青岛海尔受益于显著的规模优势，拥有较强的定价权，且成本转嫁能力较强，经营压力虽然有仍有所加大，但整体经营态势仍保持较好状态。相反，行业内第二、第三梯队企业由于规模较小，在行业整体下游需求低迷、价格战频繁的态势下，尤其是以空调为主业的部分企业利润下滑严重，如海信科龙、春兰股份、志高空调等。

图表26.白电行业部分公司2014年以来收入和利润情况表（单位：亿元、%）

2014年

2014年

2015年前三季度

营业收入

同比增速

利润总额

同比增速

营业收入

同比增速

利润总额

同比增速

格力电器

1377.50

16.12

167.52

29.95

815.23

-17.16

119.51

0.17

青岛海尔

887.75

2.51

80.47

19.68

626.37

-11.14

53.60

-17.92

美的集团

1416.68

17.11

139.91

39.74

1113.74

2.10

141.30

18.99

小天鹅A

108.04

23.79

9.34

70.25

96.12

23.57

9.33

34.84

惠而浦

55.05

3.37

3.36

-19.02

42.82

5.57

4.04

14.07

奥马电器

44.61

4.79

1.49

8.11

38.07

3.64

2.39

20.15

海信科龙

265.34

8.93

7.71

-40.65

192.27

-12.56

5.24

-40.05

春兰股份

4.75

-50.94

-0.04

-108.56

1.87

-52.23

-0.22

-631.88

志高空调

92.54

0.11

1.18

-51.87

66.31

-13.66

0.89

-46.56

奥克斯

119.88

11.19

4.83

43.39

98.29

-

2.80

-

资料来源：Wind

国内黑电企业对上游议价能力低，加上自身技术实力较弱，下游产品价格竞争激烈，行业集中度较为分散，导致行业毛利率较低。2014年来受互联网电视厂商的低价冲击，传统黑电企业毛利率普遍减少，企业经营压力加大，2015年大部分企业利润总额同比有所减少。在目前国内彩电行业商业模式正在发生变革的背景下，未及时进行转型的企业将面临一定的经营风险。

图表26.黑电行业部分公司2014年以来收入和利润情况表（单位：亿元、%）

2014年

2014年

2015年前三季度

营业收入

同比增速

毛利率

利润总额

同比增速

营业收入

同比增速

毛利率

利润总额

同比增速

海信电器

290.07

1.85

16.83

16.59

-11.30

221.30

4.91

15.89

11.25

0.24

TCL集团

1010.29

18.41

17.57

50.59

39.43

741.11

7.08

16.91

31.19

-13.15

兆驰股份

71.07

4.89

11.82

7.84

5.92

44.57

-18.20

13.17

5.08

-14.16

深康佳A

194.23

-2.92

13.85

0.92

-48.85

138.45

2.80

12.32

-3.56

-534.46

四川长虹

595.04

1.07

14.42

5.34

-47.50

459.58

11.13

13.21

0.66

-5.01

资料来源：Wind

家电行业下游需求主要来自于新增需求和更新换代需求两方面。新增需求方面，受行业大部分产品人均保有量较高、房地产市场低迷、城镇化率较高、全球经济不景气的影响，新增需求增长动力有限。而更新换代需求方面，受人均收入增速放缓的影响，也将受到一定影响。预计中短期内，受下游需求增长乏力的影响，行业产能过剩状态将继续延续，行业收入增速仍将持续放缓。其中需重点关注以空调为主的企业中短期内库存消化情况。

大宗商品钢、铜、铝等在家电行业成本中占有较大比重。受全球经济不景气、下游需求低迷的影响，预计中短期内大宗商品价格仍将延续下跌态势，较难出现价格回升迹象。但受目前大宗商品下跌时间已较长、价格接近历史最低价的影响，预计其下跌空间已较小，家电行业未来成本继续下行幅度将较为有限。

受产能过剩、下游增长乏力的影响，家电行业总体面临较大的经营压力。在目前行业产品结构升级、渠道模式变革的背景下，行业内企业将受产品结构、渠道模式等方面的不同，个体企业分化将日趋明显。

具体来说，2015年对于以空调为主业的企业是较为艰难的一年，产品价格下跌、销量减少对于企业的成本控制、品牌管理、渠道控制等方面的管理能力提出了较高的要求。而行业内龙头企业受益于品牌的美誉度较高、渠道控制能力较强，受到的冲击小于行业内二、三梯队的企业。需持续关注白电企业二、三梯队企业的成本控制能力和渠道控制能力。

黑电企业于上游压榨、下游价格战的中间层，本身经营压力就高于其他家电细分行业。加上受外部互联网厂商的冲击，产品价格、销量和毛利率普遍下滑。对传统黑电企业来说，商业模式及时转型、提升成本控制能力更为重要。而黑电行业集中度较为分散，即便为第一梯队的企业，规模优势都不足以抵抗行业整体风险，需持续关注黑电企业后续商业模式转型及成本控制能力。

厨电和小家电企业由于行业仍处于持续扩容阶段，面临的行业整体压力较小。行业内企业更多地由于自身品牌管理、渠道控制等管理方面的能力差异而表现出经营状况的不同。该细分行业内龙头企业预计中短期内仍将保持良好的发展态势，而对于行业内规模较小、品牌知名度较差的企业，则需持续关注竞争激烈对其经营造成的影响。

附录一：家电行业已发债企业主要财务指标

企业名称

主体最新级别

资产总额（亿元）

所有者权益总额（亿元）

资产负债率（%）

营业收入（亿元）

净利润（亿元）

经营活动产生的现金流量净额（亿元）

流动比率

存货周转率（次）

EBIT/带息债务

EBIT/利息费用

珠海格力集团有限公司

AAA

1,771.01

503.28

71.58

1,423.84

141.65

177.63

1.20

3.92

0.64

-22.58

合肥市国有资产控股有限公司

AA+

180.56

72.27

59.98

66.50

13.97

-5.46

1.50

0.94

0.35

10.97

TCL集团股份有限公司

AA+

928.77

268.60

71.08

1,010.29

42.33

54.12

1.16

7.71

0.28

12.79

广东德豪润达电气股份有限公司

AA

129.36

58.88

54.48

41.55

0.13

3.34

0.96

2.77

0.13

2.63

广州万宝集团有限公司

AA

128.42

43.04

66.49

207.92

3.68

12.05

1.09

11.84

0.23

7.48

四川长虹电子控股集团有限公司

AA

745.61

193.43

74.06

611.74

0.21

12.24

1.16

3.50

0.07

6.25

奥克斯集团有限公司

AA

161.64

51.14

68.36

119.88

3.54

7.89

1.06

3.88

0.13

4.79

浙江盾安人工环境股份有限公司

AA

103.98

35.31

66.04

66.01

1.05

1.42

0.89

5.01

0.12

3.28

上海海立(集团)股份有限公司

AA

86.51

31.15

63.99

68.08

1.37

4.63

1.17

6.90

0.16

6.19

深圳市兆驰股份有限公司

AA

68.96

44.86

34.95

71.08

6.66

10.26

2.19

7.31

0.67

-99.37

广东志高空调有限公司

AA-

92.21

33.58

63.59

92.54

0.98

15.50

1.32

3.64

0.10

2.35

广东万家乐股份有限公司

AA-

39.06

20.17

48.37

38.96

1.60

-0.18

2.11

5.08

0.52

144.27

星星集团有限公司

AA-

141.14

36.43

74.19

54.42

1.66

4.26

0.98

1.99

0.12

3.04

浙江康盛股份有限公司

AA-

22.61

11.35

49.81

18.65

-0.33

1.78

1.14

6.32

0.14

1.79

广州毅昌科技股份有限公司

AA-

36.58

16.23

55.62

32.43

0.43

1.75

1.48

6.00

0.18

8.32

青岛三特电器集团有限公司

BB

12.23

5.62

54.03

9.97

0.50

-1.20

1.68

4.98

0.23

7.24

资料来源：wind

[1]包括电冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑。

[2]样本为格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A、惠尔浦、美菱电器、春兰股份和海信科龙。

[3]样本为海信电器、TCL集团、兆驰股份、深康佳A和四川长虹。

[4]样本为老板电器、华帝股份、浙江美大、万和电气、长青集团、苏泊尔、爱仕达、九阳股份、开能环保、德奥通航、蒙发利和乐金健康。

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